На волне или по течению, часть 2

Что проще: предсказать-угадать движение рынка в целом или отдельных инструментов, обращающихся на нем? Кому-то ответ покажется очевидным, кто-то решит поспорить. «В каждой компании аналитики по-разному оценивают перспективы той или иной компании, портфельные менеджеры приобретают активы исходя из своего субъективного видения ситуации», – констатирует гендиректор УК «Регионгазфинанс» Геннадий Залко. Но ведь и взгляды на будущее рынка существенно разнятся. Однако дело не только в этом. Специалисты признают, что само по себе активное управление не способно избавить от систематического риска, особенно в России, где по меткому выражению одного из управляющих, «если падает, то все сразу». Иными словами, стоимость пая, как ни старайся, с той или иной точностью будет повторять движения рынка. Однако отсутствие абсолютно беспроигрышных стратегий – не повод окончательно впадать в «пассивность». Именно поэтому фонды акций, исключая разве что отраслевые и «идейные», обычно наделяются максимально либеральной инвестиционной декларацией – зачем же сужать пространство для маневра. Портфель «активного» ПИФа – структура динамическая, которая может часто пересматриваться. Пайщики иногда просто не успевают уследить за сменой инвестиционных идей. «В индексных фондах структура активов более прозрачная, устойчивая и понятная для инвесторов», – обращает внимание на преимущество «пассивных» ПИФов портфельный управляющий УК «Ак Барс Капитал» Сергей Глущенко. Контраргумент всегда наготове: какая разница, к каким инструментам прибегает управляющий, если они работают в интересах пайщиков и не запрещены к использованию? Тем более что российский опыт свидетельствует: в падении многие активные ПИФы теряют меньше, чем «индексопоклонники». Впрочем, на падения, глубокие и продолжительные, отечественный рынок в последние годы скуп. Большинство российских управляющих их просто не застали. На Западе же спор относительно плюсов-минусов активного и пассивного управления ведется со знанием дела. По словам управляющего активами УК «Регион ЭМ» Сергея Русина, многолетние статистические данные по развитым рынкам подтверждают превосходство фондов, инвестирующих в индекс. Оказывается, там все как у нас: пассивное управление проявляет себя лучше на растущем рынке, а на падающем «активистам» чаще удается обгонять индикатор. Но поскольку рынки в долгосрочной перспективе растут, индексный вариант оказывается (опять-таки в долгосрочной перспективе) более предпочтительным. Сергей Русин оговаривается, что судит прежде всего по американским фондам. Весьма ценное замечание. Японцам подобную концепцию воспринять, наверное, сложнее. В конце 1989 года в Стране восходящего солнца произошел глобальный разворот тренда. К середине 1990-го индекс Токийской фондовой биржи (TOPIX) снизился чуть ли не вдвое по отношению к максимальному значению, зафиксированному 18 декабря 1989 года. Затем график приобретает форму пилы, самый нижний «зубец» которой соответствует 19-летнему (!) минимуму, а локальные вершины приближаются к историческому максимуму не более чем на 70%. Сегодня «в нуле» те, кто строго следовал индексу с начала 1987 года. Чтобы поставить рекорд, индикатору придется вырасти с нынешних отметок в 1,7 раза. В общем, у правила есть весьма яркое исключение. Хотя, конечно, весь вопрос в том, что считать долгосрочными инвестициями…
Также советуем:

Похожие статьи:

Российский рынок ипотеки;