Доходный подход, часть 4

Кумулятивный метод определения ставки дисконта целиком основан на применении экспертных оценок, а значит, по сути своей субъективен. Определяемое методом значение ставки дисконта индивидуально и, скорее всего, будет различаться у разных инвесторов. Модель кумулятивного построения подходит для расчета ставки дисконтирования тогда, когда цель оценки предполагает более значимую роль внутренних факторов, чем внешних. Кроме двух рассмотренных методов расчета ставки дисконтирования в современной оценочной практике используются и другие методы. Как правило, они применяются в том случае, если рассмотренные методы не возможны или затруднены в силу ряда причин. Например, в том случае, когда акции не котируются на бирже и не отражают рыночную стоимость компании, выгодно применять метод среднеотраслевой рентабельности активов и капитала, который отражает среднюю доходность отрасли на активы или вложенный капитал. Главным условием применения этой модели является достаточная информация о состоянии отрасли. Если есть достаточная информация об аналогах можно применять в качестве ставки дисконтирования метод рыночных мультипликаторов, который заключается в расчете различного уровня прибыли на одну акцию. Его достоинство заключается в отражении отраслевых рисков, а недостаток – в игнорировании рисков конкретной оцениваемой компании. Определение стоимости компании в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы компании стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы. Для расчета стоимости компании в постпрогнозный период можно использовать модель Гордона, метод чистых активов или метод ликвидационной стоимости (если предполагается ликвидация компании по окончании прогнозного периода). Для нормально действующей компании расчет стоимости в постпрогнозный период производится по модели Гордона. Данный метод предполагает капитализацию годового дохода постпрогнозного периода в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии в прогнозе темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. При этом прогнозный период должен продолжаться до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются, а величина износа и капиталовложений в остаточный период равны между собой. Полученная таким образом остаточная стоимость компании в постпрогнозный период определена на момент окончания прогнозного периода. Суммирование текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода и текущей стоимости компании в постпрогнозный период составляет величину рыночной стоимости оцениваемой компании.
Также советуем:

Похожие статьи:

Российский рынок ипотеки;